A Moody’s está analisando se deve rebaixar as classificações de crédito da Paramount Global para o status de lixo, e não é apenas o recente acordo de fusão com a Skydance Media que está impulsionando a avaliação.
“A revisão do rebaixamento é motivada pelas contínuas pressões seculares sobre as redes de televisão da empresa e pelo lento giro para alcançar a escala de streaming direto ao consumidor (DTC) e pelo acordo anunciado da Paramount para se fundir com um estúdio independente de cinema e TV de menor escala na Skydance. ”, disse a empresa em um declaração na terça-feira.
A ação de rating da Moody’s dependerá da revisão do seguinte:
- Planos estratégicos para fortalecer a empresa, especialmente no que se refere à transição do negócio linear em declínio para a criação de um serviço de streaming lucrativo em escala.
- Métricas de crédito e solidez do balanço, estrutura organizacional e de dívida, política financeira, potencial de venda de ativos, joint ventures e parcerias e planos de integração tecnológica da empresa.
- Propriedade e controle, especificamente no que se refere ao controle da RedBird Capital, planos de longo prazo e possíveis estratégias de saída como investidor de capital privado
- A meta de alavancagem da entidade combinada enfrentou os riscos para as estratégias operacionais da empresa, com desempenho inferior às expectativas.
Os ratings em revisão incluem o rating de notas seniores sem garantia Baa3 da Paramount, o rating de notas seniores sem garantia garantidas por Baa3, os ratings de dívida subordinada júnior Ba1, o rating de prateleira sênior sem garantia (P)Baa3 e o rating de papel comercial de curto prazo Prime-3. Além disso, os ratings da subsidiária Viacom Inc estão sendo revisados para um possível rebaixamento, incluindo seu rating de notas seniores sem garantia Baa3 e ratings de dívida subordinada júnior Ba1.
No domingo, a Skydance Media de David Ellison chegou a um acordo de US$ 8 bilhões para adquirir a National Amusements de Shari Redstone e se fundir com a Paramount.
O acordo, que deverá ser fechado no terceiro trimestre de 2025, sujeito à aprovação regulatória e outras condições habituais de fechamento, inclui US$ 2,4 bilhões para a National Amusements, incluindo US$ 1,75 bilhão para o patrimônio e a assunção de US$ 650 milhões em dívidas. Além disso, os acionistas não pertencentes à NAI receberão US$ 4,5 bilhões e US$ 1,5 bilhão em novo capital serão usados para pagar dívidas e recapitalizar o balanço da Paramount.
Os acionistas classe A podem optar por receber US$ 23 em dinheiro por ação ou 1,5333 ações classe B da nova Paramount. O acionista Classe B pode optar por receber US$ 15 por ação ou uma ação Classe B da nova Paramount, que está sujeita a rateio se essas eleições excederem US$ 4,3 bilhões no total. Se as ações forem eleitas em vez do dinheiro, reduzindo o dinheiro necessário para menos de 4,3 mil milhões de dólares, os 1,5 mil milhões de dólares que vão para o balanço da Paramount poderão crescer até um limite de 3 mil milhões de dólares.
O consórcio de investidores da Skydance, que inclui RedBird Capital Partners e a família Ellison, controlará 70% das ações em circulação e terá 100% de participação votante na nova Paramount, que permanecerá pública. O acordo também inclui uma cláusula de go-shop de 45 dias, na qual a Paramount pagaria uma taxa de rescisão de US$ 400 milhões caso a empresa recebesse uma oferta melhor de outro licitante.
Em uma teleconferência com investidores na segunda-feira, Ellison, que atuará como CEO e presidente, e Jeff Shell, que atuará como presidente, disseram que iriam “reconstruir” a plataforma Paramount+ para aumentar o tempo gasto, oferecer aos assinantes recomendações melhores e reduzir a rotatividade. .
Eles também planejam utilizar inteligência artificial para “turbinar as capacidades de criação de conteúdo” e reduzir custos, alavancar o portfólio combinado de animação e conteúdo esportivo da Skydance Media e Paramount e explorar potenciais parcerias e oportunidades de licenciamento de conteúdo. E deixaram claro que as vendas de ativos ainda estão em jogo.
A dupla identificou 2 mil milhões de dólares em reduções de custos através de eficiências e outras sinergias. Olhando para o futuro, eles esperam que a Paramount atinja US$ 3,4 bilhões em lucro operacional ajustado e produza uma receita estimada de US$ 32,6 bilhões em 2025. Então, em 2026, a empresa produzirá US$ 4,1 bilhões em OIBDA ajustado, US$ 32,9 bilhões em receitas e retornará ao status de grau de investimento. com todas as agências de classificação de crédito. Eles também pretendem desalavancar de aproximadamente 4,3 para 2,4 vezes até 2027 e produzir US$ 4,5 bilhões em lucro operacional ajustado e US$ 33,5 bilhões em receitas naquele ano.
Embora reconhecendo os atributos de crédito positivos da transação, tais como a infusão de dinheiro, o aumento do uso de tecnologia e a reestruturação das poupanças, a Moody’s argumentou que a empresa está a enfrentar “pressões seculares significativas” no seu negócio linear que não serão revertidas ou estabilizadas, colocando “pressões existenciais”. pressão” sobre a empresa para fazer a transição para o streaming.
“Parece altamente improvável que o negócio DTC atinja a escala Tier-1 (pelo menos 200 a 250 milhões de assinantes globais) dada a sua atual base de assinantes pagantes de 71,2 milhões no primeiro trimestre de 2024 e o ritmo de crescimento e investimento. A escala de nível 1 é provavelmente necessária para dar ao fornecedor qualquer oportunidade de replicar a receita linear e os fluxos de caixa e para mitigar o declínio nos seus negócios lineares”, acrescentou a empresa. “Embora as joint ventures e as parcerias possam parecer uma alternativa atraente à consolidação total, notamos que muito poucos desses tipos de acordos entre empresas de mídia e entretenimento tiveram sucesso e sobreviveram ao longo do último meio século.”
A Moody’s também apontou que o diferencial de margem entre cabo e transmissão versus streaming é um “problema significativo”, observando que o primeiro está na faixa de 40% a 45%, enquanto o último, quando lucrativo e em escala, está na faixa baixa de 20%. ou cerca de metade.
“Para mitigar totalmente as perdas que ocorrerão ao longo do tempo nos negócios legados, as receitas de streaming precisarão duplicar as suas receitas lineares para corresponder ao mesmo EBITDA, a menos que aumentem significativamente o suporte publicitário, um feito desafiador para a Paramount”, acrescentou a empresa. “A Moody’s acredita que a empresa se esforçará para desenvolver suas próprias franquias, conforme descrito no novo plano estratégico do Skydance Consortium. Mas sem uma propriedade intelectual muito mais ávida, como mais franquias perenes para desenvolver ou um investimento mais pesado da Paramount, acreditamos que a empresa pode permanecer em desvantagem competitiva. Portanto, ou é necessária uma nova estratégia materialmente diferente ou é possível que o investimento inicial na empresa pelo consórcio Skydance não seja suficiente para estabilizar o perfil de crédito. Como resultado, é possível que possamos rebaixar os ratings nos próximos meses, bem antes da conclusão da fusão pendente.”
A revisão de Moody’s vem depois a agência de classificação de crédito S&P Global rebaixou a Paramount para o status de lixo em março. Na altura, a S&P alertou que mais descidas poderiam ocorrer, a menos que melhorasse as suas perdas contínuas.
Os novos co-CEOs da Paramount, Brian Robbins, Chris McCarthy e George Cheeks, traçaram um plano estratégico de longo prazo para a empresa ajudar a retornar às métricas de crédito de grau de investimento e acelerar a lucratividade do streaming. A empresa está atualmente no caminho certo para atingir a lucratividade doméstica no ano fiscal de 2025.
Esse plano inclui parcerias de streaming, desinvestimento de ativos e US$ 500 milhões em cortes de custos em áreas que incluem marketing jurídico e corporativo.
Numa reunião com funcionários no mês passado, os executivos disseram que contrataram banqueiros para ajudar nas vendas de ativos. Quatro pessoas familiarizadas com o assunto disse anteriormente ao TheWrap esses ativos poderiam incluir o BET Media Group, a Pluto TV e o famoso lote da Paramount, que seria alugado para uso do estúdio. O trio também está avançando em negociações com potenciais parceiros em mercados internacionais que irão “transformar significativamente a escala e a economia” do seu negócio de streaming.
Os co-CEOs fornecerão uma atualização a Wall Street durante a teleconferência de resultados do segundo trimestre da Paramount, em agosto.
