A S&P Global reduziu sua perspectiva para a Warner Bros. Discovery de estável para negativa e reduziu suas previsões para 2024 e 2025 para a gigante da mídia devido aos desafios contínuos em seu segmento de redes lineares e à fraqueza em seu segmento de estúdios.
“O desempenho financeiro e operacional do WBD no primeiro semestre de 2024 ficou aquém de nossas expectativas, em grande parte devido ao fraco ambiente operacional para a televisão linear, que continua a enfrentar um ambiente publicitário desafiador e declínios contínuos de assinantes”, escreveu a empresa em um comunicado de sexta-feira. declaração. “Além disso, o estúdio do WBD experimentou uma volatilidade significativa nos últimos trimestres devido aos efeitos persistentes da greve dos roteiristas/atores que terminou no final de 2023 e à volatilidade em seu estúdio de jogos devido à falta de sucesso repetido em 2024 em comparação com 2023, quando o jogo ‘Hogwarts Legacy’ foi um grande sucesso.”
A empresa disse que perda potencial da NBA após a temporada 2024-25 pode ser negativo para o segmento direto ao consumidor e pode exacerbar ainda mais os desafios da linear, observando que representa uma parcela considerável da audiência total.
“Embora a empresa substitua a programação da NBA por outra coisa, é improvável que consiga obter o mesmo preço dos anunciantes. Além disso, acreditamos que a empresa terá que cortar nas renovações de transporte com as distribuidoras de TV por assinatura. A TNT atualmente comanda um prêmio devido principalmente ao transporte da NBA”, disse a S&P. “A perda de receita de publicidade e a pressão potencial sobre os preços das taxas de afiliados em futuros acordos de distribuição provavelmente compensariam o custo dos direitos da NBA e poderiam pressionar o EBITDA além de 2025.”
A S&P alertou que seus ratings da empresa poderiam ser reduzidos até o final de 2025 ou antes daquele ano se a empresa não conseguir estabilizar o EBITDA, resultando em alavancagem permanecendo acima de 3,5 vezes após 2025, ou se a relação entre fluxo de caixa operacional livre e dívida cai abaixo de 10% numa base sustentada. Alternativamente, esses limites poderiam ser reforçados se as tendências de negócios do WBD enfraquecerem significativamente ou se a sua capacidade de rentabilizar conteúdos diminuir materialmente.
No segundo trimestre de 2024, a Warner relatou um prejuízo líquido de US$ 10 bilhões, em comparação com um prejuízo de US$ 1,24 bilhão um ano atrás, enquanto sua receita total caiu 6% ano após ano, para US$ 9,7 bilhões. A alavancagem ajustada durante o trimestre foi de 4,7 vezes.
O prejuízo líquido incluiu uma despesa de depreciação de ágio não monetária de US$ 9,1 bilhões do segmento de redes, que foi acionada em resposta à diferença entre a capitalização de mercado do WBD e o valor contábil do segmento de redes, à fraqueza contínua no mercado de publicidade linear dos EUA e à incerteza relacionada para renovações de afiliados e direitos esportivos, incluindo a NBA.
A receita de redes caiu 8% ano após ano, para US$ 5,27 bilhões, enquanto o EBITDA ajustado caiu 8% ano após ano, para US$ 1,998 bilhão. O declínio da receita incluiu uma redução de 9% na receita de distribuição para US$ 2,68 bilhões, impulsionada principalmente por uma redução de 9% nos assinantes lineares domésticos de TV paga e pelo impacto da saída da empresa da AT&T SportsNet, parcialmente compensada por um aumento de 5% nas afiliadas domésticas. taxas; e um declínio de 10% nas receitas de publicidade, para 2,2 mil milhões de dólares, impulsionado principalmente por quedas de audiência de redes nacionais de 13%. O mercado de publicidade suave nas receitas de conteúdo dos EUA cresceu 5%, para US$ 299 milhões, impulsionado principalmente pelo momento dos acordos de licenciamento de terceiros, parcialmente compensado pelo menor licenciamento de conteúdo entre segmentos para a DTC. Outras receitas caíram 1%, para US$ 84 milhões.
A receita dos estúdios caiu 5% ano após ano, para US$ 2,45 bilhões, enquanto o EBITDA ajustado despencou 31%, para US$ 210 milhões. A receita de distribuição ficou estável em US$ 3 milhões, enquanto a receita de conteúdo caiu 7%, para US$ 2,2 bilhões. Outras receitas cresceram 19%, para US$ 209 milhões, impulsionadas principalmente pela inauguração do Warner Bros. Studio Tour Tokyo em junho de 2023. Excluindo o impacto do câmbio estrangeiro, as receitas de TV caíram 27%, impulsionadas principalmente pelo timing das produções televisivas iniciais, bem como pela redução das vendas de licenciamento. A receita de jogos caiu 41%, prejudicada pelo fraco desempenho de “Esquadrão Suicida: Mate a Liga da Justiça” este ano, em comparação com o forte desempenho de “O Legado de Hogwarts” no ano anterior. A receita teatral cresceu 19% como resultado do aumento da receita de entretenimento doméstico de “Duna: Parte Dois” e da maior transferência de bilheteria de “Godzilla x Kong: O Novo Império”, lançado no final de março.
A divisão direta ao consumidor foi um ponto positivo, ultrapassando 103 milhões de assinantes durante o segundo trimestre de 2024, incluindo 52,4 milhões de assinantes nacionais e 50,8 milhões de assinantes internacionais. No entanto, a divisão de streaming relatou um prejuízo ampliado de US$ 107 milhões, em comparação com um prejuízo de US$ 3 milhões no período do ano anterior. Os resultados do segmento incluem assinaturas de cabo Max, Discovery+ e HBO tradicional.
A receita total na divisão direta ao consumidor caiu 6% ano após ano, para US$ 2,57 bilhões. A receita de distribuição ficou estável em US$ 2,2 bilhões, impulsionada principalmente por um aumento de 7% no número de assinantes após o lançamento do Max na América Latina no primeiro trimestre de 2024 e na Europa no segundo trimestre de 2024, parcialmente compensado pela continuação do número de assinantes lineares domésticos no atacado. declina. A receita de publicidade aumentou 98%, para US$ 240 milhões, impulsionada principalmente pelo maior engajamento doméstico do Max e pelo crescimento de assinantes ad-lite. A receita de conteúdo caiu 70%, para US$ 123 milhões, impulsionada principalmente pelo menor volume de acordos de licenciamento de terceiros. Outras receitas caíram 67%, para US$ 3 milhões.
A S&P Global espera que a receita do WBD para todo o ano de 2024 caia 1,6%, em comparação com sua previsão anterior de crescimento de 2,6% para o ano. Também revisou para baixo a sua previsão de EBITDA para 2024 e 2025 e espera um declínio modesto na alavancagem ajustada para 2,2 vezes em 2024, em comparação com 4,6 vezes em 2023, e 3,8 vezes em 2025, em comparação com o limite da empresa de 3,5 vezes. Além disso, afirmou um rating de crédito de emissor ‘BBB-‘.
A empresa disse que a capacidade da WBD de aumentar seus segmentos DTC e de estúdio para compensar os declínios da linear seria um fator chave para estabilizar os lucros a longo prazo e que sua profunda biblioteca de filmes e TV e estabilidade de IP dariam à Max as ferramentas para ser uma oferta atraente.
“Não acreditamos que o streaming seja um mercado em que o vencedor leva tudo. No entanto, acreditamos que existe um limite no número de serviços que os consumidores estão dispostos a subscrever, o que aumenta o custo para as empresas de comunicação social adquirirem e reterem clientes. Netflix e Amazon posicionaram-se como líderes de mercado”, continuou a S&P. “Acreditamos que isso deixa as empresas de mídia tradicionais competindo pelo terceiro, quarto ou quinto serviço em muitos casos. Isto representa um desafio significativo para o WBD e os seus pares, uma vez que todos eles precisam de escalar os seus negócios DTC para compensar significativamente os declínios lineares.”
A Max foi lançada em 65 mercados internacionais, mas ainda não está presente em mais de metade dos seus mercados globais endereçáveis, incluindo Austrália, Japão, Reino Unido, Alemanha ou Itália. A empresa planeia continuar a lançar-se em novos mercados durante os próximos 18 a 24 meses, com lançamento no Reino Unido previsto para 2026. Os executivos prevêem que o segmento DTC atingirá mil milhões de dólares em EBITDA até 2025.
“A empresa agregou mais de 5 milhões de assinantes no primeiro semestre de 2024 e seu crescimento de ARPU doméstico está próximo de 9% devido ao aumento de preços. Também registou um bom crescimento na publicidade em streaming, embora a partir da sua base relativamente pequena, que duplicou no trimestre mais recente e está a aproximar-se de uma taxa de execução de mil milhões de dólares”, afirmou a S&P. “O impulso contínuo nestes indicadores-chave de desempenho deverá permitir-lhe expandir a margem e os lucros do DTC, se for sustentado.”
A S&P disse que poderia revisar a classificação do WBD de volta para estável se seu desempenho operacional melhorar em 2025 devido à receita DTC e ao crescimento do EBITDA mais fortes do que o esperado e a um ritmo moderado de declínio em seu segmento de redes, ou se a empresa alienar ativos ou usar fluxo de caixa ou outras medidas de balanço para reduzir a alavancagem.
Em 2023, o WBD relatou um fluxo de caixa operacional livre de US$ 6,2 bilhões e a S&P prevê que a empresa gerará cerca de US$ 4,4 bilhões em 2024, com sua relação com a dívida da empresa permanecendo em cerca de 10%. No último trimestre, a empresa reportou US$ 41,4 bilhões em dívida bruta.
